中美关税战下，美元资产“逃到”中东

关税之战背景下，全球资本大迁徙。

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作者 | 栀子   编辑  |  吾人

来源 | 融中财经 （ID：thecapital）

自北京时间 5 月 14 日 12 时 01 分，中美正式同时互降关税，美元和人民币罕见双双走强。但其实，过去一个月，特朗普关税之战导致中东成了全球大资管集团最重要的流动性来源。

KKR 最新任命了美国前 CIA 局长彼得雷乌斯为中东地区董事长；Brookfield 正在筹集新一只专注于中东的投资基金，规模至少 20 亿美元。华平投资正将总经理 Viraj Sawhney 从孟买调任至海湾地区，负责该区私募交易扩张；且在上个月，华平与沙特养老基金旗下哈萨纳基金签署协议，双方就沙特本地和区域的投资机会加强合作。而 Permira Holdings LLP 计划在迪拜设立办事处。黑石集团、泛大西洋集团、凯雷集团等高管也会定期出席在利雅得和阿布扎比举行的大型金融会议。除此之外，普华永道正在调整中东领导层，以修复与沙特阿拉伯主权财富基金——公共投资基金（PIF）的关系。

" 我们看到 10% 的客户风险敞口或管理资产，可能从美国资产中退出并重新配置。而这些资金可以转移到欧洲、中国、中东和拉丁美洲。" 全球资管巨头骏利亨德森投资公司首席执行官近日在媒体采访中表示。

简言之，关税之战，美元资产向中东转移，是 " 去美元化 " 与新兴市场崛起的综合结果。无论结局如何，全球资本对美元资产的定价逻辑正发生根本性转变，一个全新的全球资本主义模式正在慢慢形成。

美国 VC/PE 退出计划已被打乱

KKR 前不久宣布在中东成立了投资团队，并任命美国中情局 CIA 前局长、退役将军戴维 · 彼得雷乌斯（David Petraeus）为中东地区业务董事长。在当日发布的声明中 KKR 表示，此举凸显了该公司对中东地区的长期承诺。联合首席执行官约瑟夫 · 贝和斯科特 · 纳托尔表示，他们相信中东正成为越来越重要的投资目的地。全球经济格局不断变化的背景下，KKR 的每一个资本动作都反映着全球资本流向的新趋势。

" 特朗普上任时，美联储已经开启降息周期，理论上将助推私募股权交易活动增长。" 但是，北京某机构合伙人陈清告诉记者，"特朗普政府关税政策反复，引发股市剧烈波动，私募股权投资的退出计划或被打乱。相对的，中东凭借石油资本、经济转型红利及相对稳定的地缘环境已经成为全球资本配置的新重心。"

据 PitchBook Data 数据，一季度美国 PE/VC 行业积压了 12000 多家待退出公司，其中约 3800 家是机构持有 5-12 年。分析师指出，这 3800 家公司中近 60% 的公司对进口和关税波动有重大风险敞口，加大了 VC/PE 退出压力。

毋庸置疑，关税冲击加剧了对美国私募股权投资的压力。有数据显示，近一个月内，KKR 下跌 9.34%，黑石下跌 10.81%，凯雷集团下跌 15.07%。这场由关税战引发的资本迁徙，不仅是一次简单的资本流动，更是一个新世界的分娩阵痛。或许正如迪拜酋长所言：" 沙漠里最珍贵的不是石油，而是连接东西方的智慧。"

当然，KKR 与中东本就有不少 " 前缘 "。自 2009 年进入中东市场，KKR 已在迪拜和利雅得设有办事处，并成立了专用基础设施和能源投资平台。2019 年 KKR 投资阿布扎比国家石油公司的石油管道，是全球领先投资机构与中东国家石油公司在中游基础设施领域的首次合作。KKR 还通过飞机租赁投资平台 Altitude Aircraft Leasing，从该酋长国旗舰航空公司阿提哈德航空收购了一批商用飞机，扩大其在中东的业务版图。年初，KKR 宣布收购中东数据中心企业 Gulf Data Hub 部分股权，双方承诺投资超过 50 亿美元用于建设数据中心容量。

不过，近两年，包括 KKR 在内的美元 PE 在亚太地区尤其是中国的声音越来越小，自 2020 年 12 月以来，KKR 在印度、大中华区、澳大利亚和东南亚的私募股权负责人已先后辞职。2005 年，KKR 在香港设立办公室正式进军亚洲。入华以来，KKR 投出过蒙牛乳业，青岛海尔、字节跳动等众多知名中国企业。时任 KKR 联合总裁兼首席运营官的约瑟夫 · 贝曾在 2020 年表示希望把公司在美国的所有产品线都带到中国。"10 年后，KKR 在中国的资产管理业务不会小于在北美的资产管理业务 "。

此次任命，KKR 官网显示，彼得雷乌斯是 KKR 的合伙人，也是 KKR 全球研究所的主席。加入 KKR 前，曾在美国军队服役超过 37 年，其中六次担任将军，包括指挥伊拉克增兵、指挥美国中央司令部以及指挥驻阿富汗联军。2011 年 4 月，彼得雷乌斯获时任美国总统奥巴马提名出任中央情报局局长。2012 年 11 月 9 日，彼得雷乌斯宣布由于与作家宝拉 · 布罗维尔发生婚外情，而辞去中央情报局局长，成为美国史上在任时间最短的中央情报局局长。

" 中东正崛起为一个领先的投资重镇，它拥有清晰的愿景、令人瞩目的创新能力、稳定的财政状况以及私营部门和政府日益增强以合作为导向的理念。" 在声明中彼得雷乌斯表示。

全球资本都盯上了中东日益壮大的资金池

中东如今是最具吸引力的全球长期资本投资目的地之一。

得益于其巨大的能源储备和充足的资本，对冲基金、私募股权公司、投资银行和家族办公室都在扩大其在阿布扎比和利雅得等地区金融中心的业务。年初的时候，KKR 就宣布要收购中东一家数据中心公司 Gulf Data Hub 部分股份。这家 Gulf Data Hub 是 2012 年成立的，总部在迪拜，现在在阿联酋和沙特阿拉伯已经运营着 7 个数据中心了，而且还在计划往海湾其他国家再建更多数据中心，可以说是全球数一数二的数据中心平台了。虽然目前具体财务细节未披露，但双方已计划，要投入超过 50 亿美元来建数据中心。

在陈清看来，" 在海湾地区，阿联酋和沙特阿拉伯会为成为人工智能的重要枢纽展开竞争，这里获得廉价能源的优势以及其位于大陆交叉路口的地理位置被视为额外优势。所以将来会引发建设数据中心以支持该技术的科技竞赛。"

中东的热闹，不只 KKR。CVCCapital Partners Plc 和 Ardian SAS 等公司也在海湾地区派驻人员，专注于与当地企业家和家族企业建立联系。海湾伊斯兰投资有限公司 ( Gulf Islamic Investments LLC ) 和沙特阿拉伯的 Jadwa 等本地公司也参与其中。

阿布扎比一家中型私募股权公司 Aliph Capital 创始人兼首席执行官 Huda Al Lawati 表示，最大的变化是外国公司 " 真正在该地区投资 "，而不仅仅是利用其庞大的主权财富。迪拜已成为吸引国际投资者的磁石，其中包括越来越多寻求新增长机会的私募股权公司。

无独有偶，前些日子，来自全球的顶级对冲基金巨头齐聚阿联酋首都一家豪华酒店，参加由高盛集团召集的一场闭门活动，其中，最受瞩目嘉宾之一 Mubadala Investment Co．首席执行官 Khaldoon AlMubarak，该公司是 2024 年全球最活跃的主权财富基金之一。

这场会议的召开，正值全球因关税政策动荡不安之时，旨在为对冲基金与实力雄厚的潜在出资方牵线搭桥，这也是高盛在该地区首次举办官方 " 资金引介 " 活动，共吸引约 100 名交易员与资产配置人士齐聚阿布扎比素有 " 对冲基金岛 " 之称的 Al Maryah 岛。

高盛指出，许多对冲基金开始采取更加保守的投资方式，减少高风险资产的配置。这种策略的核心在于降低潜在的损失，并确保资产的流动性和安全性。尤其是在利率上升、通货膨胀压力加大的情况下，投资者对于风险的敏感度显著提高，导致他们更倾向于规避可能的市场波动。对于许多对冲基金来说，包括格里芬的城堡投资在内的机构，几周前还坚定看好特朗普经济议程，如今他们将目光集中在同一个方向：中东日益壮大的资金池。

此次活动也凸显出阿布扎比，作为全球新兴金融中心的地位日益提升。该酋长国拥有全球 6% 的石油储量，主权财富基金规模高达 1.7 万亿美元，其雄厚的资本正在成为全球投资者的 " 磁场 "。会议上，高盛的全球事务总裁、前美国国务院官员贾里德 · 科恩也陪同出席。自 2022 年加入高盛以来，他在帮助公司应对地缘政治不确定性方面发挥了关键作用。科恩在今年早些时候一次讨论中表示：" 就阿联酋而言，它仍然是国际企业设立总部的首选地，同时也是该地区最具吸引力的居住地。阿联酋希望保持自己的先发优势。"

换句话说，在当前全球经济形势不确定性增强的背景下，对冲基金的投资策略正经历转变——美国投资者在为潜在的衰退风险做准备，中东资产正变得愈发具有吸引力。

资本迁徙的风暴背后

投资尽调的特殊性不容忽视

自 4 月以来，美国加征关税这场席卷全球的金融风暴，令市场充满了悲观情绪——仅 4 月 7 日 -13 日这一周，美元指数累计跌幅超过 3%，并跌破 100 关口。欧元兑美元升值，日元、瑞士法郎等货币大幅走强，人民币跨境支付占比提升至 5.2%，黄金价格突破 3220 美元 / 盎司。种种现象背后，是政策的信用崩塌、杠杆交易的踩踏以及美元信用危机三重冲击叠加效应，美元资产被抛售的趋势愈演愈烈。更有分析认为，当前特朗普的关税政策助推了海湾国家 " 转向亚洲 " 的趋势，这种转向很大程度上由能源贸易推动。同时，海湾地区与亚洲其他地区在其他关键领域也开展合作，包括人工智能、基础设施建设等。

阿联酋经济学家认为，世界面临关税战引发的经济危机，中国是中东国家投资合作的最佳选择，双方需要加强合作共同应对经济前景不确定性。阿联酋经济部创业国务部长阿利亚 · 阿卜杜拉 · 马兹鲁伊此前也表示，中国是阿联酋实现经济多元化的重要战略伙伴，阿方希望与中国在创新企业、前沿科技等领域开展深度合作，共同推动新兴产业发展。

据 Preqin 数据，过去十年，中东地区私募股权交易数量几乎翻了一番，管理的资产规模也几乎翻了一番。这些投资标志着该地区发生了巨大转变，该地区曾主要被外国公司视为资本来源。私募股权活动的增加可能会进一步提升该地区的交易量，贝恩公司估计，去年该地区的并购总额达到了 290 亿美元。

发稿前不久，有消息传出——马来西亚最大公共部门养老基金——国家公务员养老基金（简称 KWAP）选择易达资本，作为其进军中东最大私募股权市场——沙特的首个战略合作伙伴。易达资本是首家投身沙特与中国间跨境投资的投资机构，活跃于中东北非、中国及其他新兴市场，并成为少数获得沙特公共投资基金（PIF）、阿曼投资局（OIA）等主权基金支持的国际投资机构。此次动作也标志易达资本在推动中国产业出海方面迈出了重要步伐，同时为中国企业进入东南亚和中东市场，联动全球市场提供了更广泛和深入的资源支持。

不过，盛宴背后亦有暗礁。2025 年 4 月，因美联储意外加息 50 个基点，阿联酋股市单日蒸发 230 亿美元市值，部分人民币基金被迫折价 30% 抛售资产。这提示需建立 " 离岸 + 在岸 " 对冲机制，如利用香港人民币期货市场进行风险对冲。某人民币基金合伙人告诉记者，其所在机构投资的沙特无人驾驶项目，因未考虑伊斯兰教法对 " 不确定性交易 "" 禁止使用利息（Riba）与投机（Gharar）" 等原则限制，导致股权回购条款被判定无效，损失超 8000 万美元。这也凸显了所谓出海投资尽调的特殊性。

2025 年，特朗普的对等关税政策，触发了国际资本对传统美元资产的信任危机。在此背景下，大量 VC/PE 机构、对冲基金等纷纷将目光转向中东资金池。硬币的另一面是，沙特主权基金 PIF 年内完成对中国新能源企业超 50 亿美元投资，阿布扎比 ADQ 基金联合人民币资本布局中亚数据中心集群，迪拜金管局更推出 " 数字资产自贸区 " 吸引加密资本 ..... 不难看出，关税之战加剧着全球供应链的重构，美元霸权的动摇导致的资本外流，美国股市、债市和 PE 市场持续承压，如此，中东地区并不意外的成为了全球资本的 " 新大陆 "。

2025 年，一场由关税战引发的全球资本迁徙正在上演，而这场新风暴背后是地缘政治、货币体系重构与产业革命的三重共振。