投资收益成业绩新引擎，城农商行成绩单背后的焦虑与无奈

2024 年，上市银行投资收益持续增长，成为业绩增长的新引擎。

根据年报，过去一年中，42 家银行共实现投资收益约 5559.06 亿元。其中，八成以上银行的投资收益同比正增长，多家银行实现倍增。在净息差收窄的环境下，大大支撑了非利息净收入乃至营收的增长。

具体来看，地方性的城农商行投资收益普遍增长更快，其中不乏银行获得倍增的投资收益。

这些银行把投资收益的增长归因于债券投资，且其对业绩的支撑作用仍在一季度业绩中延递。

值得提醒的是，当投资收益成为业绩增长新引擎后，风险也不可忽视。随着债券市场波动加大、价格弹性上升，未来利率走势将呈现更大的不确定性。

四年沉寂后业绩回暖，郑州银行投资收入大幅增长

郑州银行终于分红了。

在 2024 年度利润分配预案中，郑州银行表示，2024 年度现金分红总额为 1.82 亿元，占本年度归属于股东净利润的比例为 9.69％，拟向权益分派股权登记日登记在册的普通股股东每 10 股派发现金红利人民币 0.2 元（含税）。

虽然分红率不高，但这却是郑州银行时隔四年来的首度分红，上一次分红尚在 2019 年，现金分红为每股 0.1 元，现金分红总金额为 5.92 亿元，分红率为 18.03%。因四年未分红，郑州银行被推上舆论高地，收到监管质询。

时隔四年，重启分红的背后是其银行业绩的回暖。在这一轮回暖中，非利息收入撑起了一片天。

2024 年，郑州银行实现营收 128.77 亿元，同比减少 5.78%，但较 2023 年 9.5% 的降幅已有所收窄；归母净利润则扭转下滑局面，同比增长 1.39% 至 18.76 亿元。在 2022 年、2023 年，该行归母净利润则分别同比减少 24.92%、23.62%。

不过，推动下滑局面扭转的并不来自利息净收入，而在于非利息收入中投资收益的大幅增长。

2024 年郑州银行利息净收入同比减少 11.71% 至 103.65 亿元。手续费及佣金净收入同比也呈现负增长，跌幅 18.42%。而投资收益同比增长 72.35% 至 18.34 亿元，上年同期则同比减少 6.86%。

对此，郑州银行在年报中解释，该行债券业务通过加强宏观市场预判与分析，把握市场机会，提高投资收益水平；通过 " 南向通 " 渠道投资离岸人民币资产，多渠道增加业务收入；同业投资业务持续优化布局，增厚投资收入。截至 2024 年末，该行投资债券、信托计划项下投资产品、证券公司管理的投资产品以及其他证券类金融资产总额 2022.54 亿元，较上年末增长 7.67%。

投资收益翻倍，城农商行分化加剧  

不止郑州银行，近两年，投资收益成为了银行业绩收益的顶梁柱，支撑起了整体营收表现。2024 年投资收益在 300 亿元以上的有五家，分别为中国银行、工商银行、兴业银行、邮储银行和农业银行；投资收益逾 200 亿元的则超 10 家之多。

值得注意的是，部分银行的投资收益占比甚至超 20%，尤其是城农商行，这一比例相对于其资产规模而言更为突出。由于投资收益主要来自债券交易和基金买卖的已实现收入，这一数据也从侧面印证了当前银行业 " 大行放贷、小行买债 " 的市场分化现象。

从规模来看，宁波银行实现投资收益 137.06 亿元。此外，北京银行、杭州银行、重庆银行、郑州银行、青岛银行分别实现投资收益 135.02 亿元、73.24 亿元、23.62 亿元、18.34 亿元、17.14 亿元。

从变化幅度来看，郑州银行 2024 年投资收益同比增长 72.35%，青岛银行、杭州银行、北京银行、重庆银行则分别实现两位数的增长，幅度分别为 33.28%、29.66%、18.80%、17.50%。

而张家港行、渝农商行和瑞丰银行 2024 年投资收益同比分别增长 176.81%、100.52% 和 93.56%。

对于去年高达 176% 的投资收益同比变化，张家港农商行在财报中表示，投资收益较去年同期增加主要原因系债券交易账户规模大幅增加所致。

渝农商行则在 2024 年年度报告中称，" 得益于本集团合理安排投资组合，加强利率研判，把握交易机会增厚收益。投资收益及公允价值变动净损益 38.48 亿元，同比增加 16.35 亿元，主要是本集团加强市场研判，优化交易策略，丰富投资品种，把握交易机会，增厚金融资产整体收益。"

债市波动，隐忧浮现

但是，依靠投资收益来维持营收有其脆弱的另一面。

国有大行得益于投资类资产占比、其他非息收入占比较低，非息收入增速较为稳定，城农商行投资类资产占比较高，非息收入波动较大，是业绩重要的扰动因素。

目前，不少银行的债券投资比较集中在超长期限债券上，而且投资比例持续上升。

对于部分城农商行来说，业务收入结构不平衡，过分依赖投资收益，会导致银行在债市整体利率波动，或出现流动性问题时，面临两大风险，即利率风险和流动性风险，对于投资收益占比过高的银行更是如此。

华泰研究曾指出，银行的自营投资主要投向固定收益类品种，投资额度受到大额风险暴露上限约束。此外，还会受到流行性管理需求影响，并考虑资本监管要求。投资收益受内外部多重因素影响，且不可控。

从外部看，受金融市场变化、货币政策、监管政策影响非常大；从内部看，受限于资产负债管理、流动性管理等制约，在投资收益占比已经较高的情况下，难以进一步提升。

事实上，银行投资收益占比扩大、加大投资，相比作为支撑业绩的 " 新路径 "，更多是一种权宜之计、无奈之举。

" 买债躺赢 " 的低波动、高收益环境能否持续仍待考察。随着债券市场波动加大、价格弹性上升，未来利率走势将呈现更大的不确定性。在此背景下，尽管债券资产整体仍具配置价值，但获取超额收益的难度上升，银行等机构投资者须更加依赖专业交易能力与策略执行力，以适应高波动环境下的收益管理要求。

潇湘晨报 · 辣椒财经记者李鑫智

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